華晨中國2020年半年報顯示，公司上半年營業收入14.5億元，同比下滑23.9%，來自合營企業華晨寶馬投資收益43.8億元，同比增長23.4%，歸母凈利潤40.5億元，同比增長25.2%。受疫情影響，輕客和MPV銷量同步下滑42%至1.17萬輛。

華晨汽車集團控股有限公司(以下簡稱“華晨集團”)公告顯示，“17華汽05”本息未按時轉款，如不能全額支付“17華汽05”債券本金及利息，已于10月23日起停牌的債券將繼續停牌。

受債券違約事件影響，華泰證券(上海)資產管理有限公司(以下簡稱“華泰資管”)旗下債基華泰紫金豐利凈值單日下跌逾6%。

值得注意的是，華晨系債券并未出現在上述基金的二季報中，這意味著相關買入行為或發生在華晨集團危機頻發的下半年。

華泰資管“接飛刀”?

8月中旬，華晨集團曾經在債市遭遇暴擊。時代周報記者發現，“19華汽01”曾經在二級市場被拋售至“地板價”。8月13日10時17分，上交所固收平臺顯示“19華汽01”最新成交價26元，較前一交易日中債估值80.64元，偏離-67.76%。

作為東北為數不多的AAA國企，票面100元的債券跌到26元，意味著債市已經對華晨集團投了不信任票。

中金公司8月份發布的一份研報顯示，華晨中國母公司華晨集團多筆相關債券大跌且出現股權凍結等危機，可能為公司對外融資環境帶來負面影響，造成公司融資成本升高風險。

9月之前，華晨集團仍保持著AAA評級。本次違約事件涉及的“17華汽05”，發行于2017年10月，當前余額10億元，票息5.3%，期限三年，應于2020年10月23日到期兌付。

目前，華晨集團正與投資者協商兌付事宜，這也是華晨集團史上首次在公開市場債券出現違約。

華晨集團在債市口碑不佳已有時日，但本次違約依然有公募產品被拖累。東方財富Choice數據顯示，10月23日，華泰紫金豐利A凈值下跌6.12%，華泰紫金豐利C凈值下跌6.11%。此外，華泰資管旗下另外幾只債基亦單日下跌超過2%，其中華泰紫金智鑫3個月定開下跌2.76%，華泰紫金周周購3月滾動債C下跌2.64%，華泰紫金泰盈混合A下跌2.33%，華泰紫金豐泰純債發起C下跌2.09%。

華泰資管公告顯示，決定自10月23日起對旗下基金所持有的華晨集團發行的“17華汽01”等債券進行估值調整。

此次凈值下跌最為嚴重的華泰紫金豐利，頗有“接飛刀”的嫌疑。2020年年中報顯示，華泰紫金豐利重倉的債券分別為“13平煤債”“16冀中能源MTN001”“19進出07”“19國開11”“19上海銀行CD180”，華晨系債券并未出現在重倉債券名單中。

二季報數據顯示，上半年持有華晨系債券的基金僅有華泰紫金智鑫3個月定開，期末持有“19華汽01”債券60萬張，公允價值5715萬元，占基金凈值比5.61%。

“現在還很難給華泰資管的行為下定論。此前也曾經有一些私募通過豪賭違約債兌付大賺，譬如，‘18康美CP003’的價格曾跌至不到20元，結果一個月后神奇兌付，接盤機構月度收益高達400%。”10月26日，某資深業內人士告訴時代周報記者。

同日，上海證券創新發展總部總經理劉亦千也表示，今年以來，利率下行空間不足，債市堪稱熊市，債基凈值大跌，基金經理不排除有“賭一把”的可能。事實上，華晨債的相關評級在兌付前夕才下調，不過，該事件也從另外一個角度體現了公募基金組合投資的價值。

千億債務壓頂

繼多筆銀行貸款和非標逾期后，華晨集團首次發生債券違約。

3月18日，“20華晨01”在上交所掛牌。此后，主承銷商天風證券將華晨集團告上法庭，因為沒有履行回購義務，華晨集團質押給天風證券的二級子公司金杯汽車1.42億股被法院凍結。

華晨集團自此在債市步履維艱。今年7月，東興證券嘗試為華晨集團發行公司債，未拿到上交所批文。8月中旬，華晨集團旗下多只債券暴跌，彼時，該集團相關負責人在接受媒體采訪時表示：“至少到今年年底前，債委會銀行保證不會給華晨斷貸。”

10月中旬，逾期事件紛至沓來。9月20日，華晨集團未按時兌付江蘇信托相關信托計劃本息超10億元，利息2000萬元。江蘇信托召開大會并發出提前還款通知，要求華晨10月12日應償還本息和罰款668萬元。9月21日，華晨集團應支付太平資管季度利息，但截至10月14日，仍未將應付季度利息劃撥至債權投資計劃托管人賬戶。

天眼查數據顯示，華晨集團控股股東為遼寧省國資委，持股比例為80%，為公司實際控制人，遼寧省社會保障基金理事會持股20%。目前，華晨集團旗下擁有4家上市公司，分別為華晨中國(01114.HK)、申華控股(600653.SH)、金杯汽車(600609.SH)以及新晨動力(01148.HK)。

海通證券研報指出，截至10月23日，華晨集團存續債券172億元。截至2020年3月末，集團總負債 1227 億元，短期集中償債壓力巨大，本次債券兌付如果出現問題，很可能會對市場帶來較大沖擊，進一步削弱區域信用水平與融資能力。

將告別高度依賴

華晨中國2020年半年報顯示，公司上半年營業收入14.5億元，同比下滑23.9%，來自合營企業華晨寶馬投資收益43.8億元，同比增長23.4%，歸母凈利潤40.5億元，同比增長25.2%。受疫情影響，輕客和MPV銷量同步下滑42%至1.17萬輛。

華晨中國近年主業不振，歷年年報顯示，2017―2019年，華晨中華的銷量分別為10.23萬輛、8萬輛和2.51萬輛，逐年下滑;華晨中華的銷售收入分別為52.02億元、48.61億元和12.8億元。

2011―2018年，華晨寶馬每年貢獻利潤額為17億―55億元，在華晨集團的凈利潤占比為94.9%―119.6%，對于合資公司高度依賴。

需要說明的是，華晨集團即將失去對“現金奶牛”的控制。2018年10月11日，華晨寶馬宣布即將正式成為汽車業第一個改變合資公司股比的企業，寶馬計劃以36億歐元收購華晨寶馬25%的股份，該項股權會在2022年前交割，屆時寶馬在合資公司中的持股將達到75%。

對于債券違約的處置進展等問題，10月26日，時代周報記者曾多次致電華晨集團信息披露負責人，但電話均未接通。

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