深水海納水務(wù)集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱：深水海納)10月29日將上會(huì)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，公開發(fā)行不超過(guò)4432.45萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。金融投資報(bào)記者從具體募投項(xiàng)目中注意到，深水海納此次過(guò)半融資將用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，而擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目則是在產(chǎn)銷率嚴(yán)重不足的背景下堅(jiān)持推進(jìn)，因此，其募投項(xiàng)目遭到市場(chǎng)質(zhì)疑。

補(bǔ)充3.2億元營(yíng)運(yùn)資金

從深水海納主要運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的產(chǎn)能情況來(lái)看，工業(yè)污水運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目產(chǎn)能利用率過(guò)低問(wèn)題凸顯。2017年-2019年，公司工業(yè)污水運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目 產(chǎn) 能 利 用 率 分 別 為 6.49% 、19.29%、16.74%。不僅嚴(yán)重偏低，同時(shí)還出現(xiàn)明顯波動(dòng)。2020年上半年，工業(yè)污水運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目產(chǎn)能利用率有所上升，但也僅為24.37%。

再?gòu)纳钏＜{優(yōu)質(zhì)供水運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目產(chǎn)能情況來(lái)看，雖然產(chǎn)能利用率在九成上下波動(dòng)，但產(chǎn)銷率卻嚴(yán)重偏低。2017年-2019年，公司優(yōu)質(zhì)供 水 運(yùn) 營(yíng) 項(xiàng) 目 產(chǎn) 銷 率 分 別 為44.53%、43.91%、51.56%，2020年上半年優(yōu)質(zhì)供水運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目在產(chǎn)能利用率下滑背景下，產(chǎn)銷率小幅上升至53.91%、

從深水海納此次IPO募投項(xiàng)目來(lái)看，江蘇省泗陽(yáng)縣新一水廠擴(kuò)建工程項(xiàng)目是此次主要的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。招股書顯示，該項(xiàng)目是江蘇省泗陽(yáng)縣供水項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)的組成部分。項(xiàng)目設(shè)計(jì)供水規(guī)模為8萬(wàn)立方米/日，對(duì)目前19萬(wàn)立方米/日的設(shè)計(jì)供水規(guī)模有較大提升。

雖然深水海納表示，近年來(lái)泗陽(yáng)縣城鎮(zhèn)化水平不斷提高，城鎮(zhèn)人口持續(xù)增長(zhǎng)，以及城鄉(xiāng)一體化供水的普及，使得生活用水不斷增加;工業(yè)生產(chǎn)及商貿(mào)活動(dòng)的日益頻繁，工業(yè)用水量也隨之不斷增加，供需矛盾日益突出，迫切需要增加供水。泗陽(yáng)縣現(xiàn)有水廠的供水能力遠(yuǎn)不能滿足要求，項(xiàng)目建成后能夠增加縣域供水量，減輕供水壓力，在一定程度上彌補(bǔ)現(xiàn)有布局的不足，提高供水安全可靠性。但實(shí)際上，在產(chǎn)銷率嚴(yán)重不足的情況下，上馬擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目必要性遭到質(zhì)疑。有分析指出，深水海納在現(xiàn)有產(chǎn)量還存在明顯閑置的背景下，繼續(xù)擴(kuò)大供水規(guī)模必要性存疑。近50%的產(chǎn)量的缺口足以應(yīng)對(duì)公司所謂的供水需求增加。

此外，深水海納此次IPO募投項(xiàng)目中補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金高達(dá)3.20億元，超過(guò)募投總額的50%。有市場(chǎng)人士質(zhì)疑認(rèn)為，公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目必要性存疑。同時(shí)，通過(guò)低成本上市融資獲得運(yùn)資金，“圈錢”意味濃。

現(xiàn)金流常年處于負(fù)值

從業(yè)績(jī)角度來(lái)看，深水海納2017年-2019年?duì)I業(yè)收入分別為26596萬(wàn)元、39531萬(wàn)元、56427萬(wàn)元，2018年、2019年同比增長(zhǎng)分別為48.63%、42.74%;同期凈利潤(rùn)收入分別為4731萬(wàn)元、6726萬(wàn)元、9557萬(wàn)元，2018年、2019年同比增長(zhǎng)分別為42.16%、42.09%。可以看到，近幾年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，金融投資報(bào)記者注意到，2020年深水海納平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)或?qū)⒈淮蚱啤９_信息顯示，2020年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為23921萬(wàn)元、3446萬(wàn)元，分別占 2019 年全年的 42.39%、36.05%。公司在招股書中并未明確指出所屬行業(yè)是否存在收益季節(jié)性問(wèn)題。如按上半年經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，公司今年全年業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)或難保持，甚至存在業(yè)績(jī)下滑可能。

雖然深水海納業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，但現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)卻存在嚴(yán)重不匹配的問(wèn)題。2017年-2020年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2470萬(wàn)元、-3286萬(wàn)元、-8645萬(wàn)元、-5773。不難看出，公司現(xiàn)金流持續(xù)惡化，不僅常年處于負(fù)值狀態(tài)，同時(shí)負(fù)值在持續(xù)增加。

深水海納2017年-2020年上半年應(yīng)收賬款凈額分別為6228.18萬(wàn)元、14845.66萬(wàn)元、13923.51萬(wàn)元、14783.31萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別 為 31.93% 、62.90% 、48.64% 、41.76%。同期公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.37、3.39、3.53、1.32，周轉(zhuǎn)速度有所波動(dòng)。從同行業(yè)上市公司可比數(shù)據(jù)來(lái)看，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率常年低于同行，2020年上半年低于同行平均水平超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。

此外，深水海納高賬齡應(yīng)收賬款占比明顯提升也是潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。就2019年來(lái)看，工程建造業(yè)務(wù)3-4年、4-5年、5年以上賬齡的應(yīng)收賬款占比大幅提升，合計(jì)占比高達(dá)25.29%。而2018年這一數(shù)字僅為8.84%。高賬齡應(yīng)收賬款占比的明顯增加，意味著回款難度增加，壞賬呆賬的產(chǎn)生將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞： 深水海納 產(chǎn)銷率