7月以來A股IPO過會(huì)率已連續(xù)第三周保持在100%，上周共計(jì)有10家公司上會(huì)均集體過會(huì)。本周上會(huì)企業(yè)數(shù)繼續(xù)保持兩位數(shù)水平，達(dá)到10家，但其中有兩家從事傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的南方路機(jī)和邦基科技等遭到業(yè)內(nèi)廣泛質(zhì)疑。

南方路機(jī)：被指“粉飾業(yè)績”

福建南方路面機(jī)械股份有限公司自成立以來一直專注于工程攪拌領(lǐng)域，現(xiàn)已逐步形成“原生骨料加工處理設(shè)備-工程攪拌設(shè)備-骨料資源化再生處理設(shè)備”全產(chǎn)業(yè)鏈和多層次產(chǎn)品體系布局，可以滿足客戶綠色建材裝備一站式全系列產(chǎn)品的采購需求。

從近幾年南方路機(jī)交出的成績單來看，雖然公司營業(yè)收入相對平穩(wěn)，但凈利潤卻呈現(xiàn)劇烈波動(dòng)的態(tài)勢。招股書顯示，2017年至2020年，南方路機(jī)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為71924.66萬元、87063.67萬元、100386.00萬元、114138.49萬元。其中2018年-2020年同比增長分別為21.05%、15.30%、13.7%;同期實(shí)現(xiàn)歸屬于普通股股東的凈利潤則分別為 2893.71 萬元、7378.24 萬 元 、 3187.01 萬 元 、14485.83萬元。其中2018年-2020年同比增長分別為154.98%、-56.81%和354.53%。從上述數(shù)據(jù)來看，南方路機(jī)營業(yè)收入增速出現(xiàn)持續(xù)放緩，但凈利潤則動(dòng)輒翻番，甚至數(shù)倍增長，但也會(huì)在營收增長背后出現(xiàn)斷崖式下滑。業(yè)績的劇烈波動(dòng)是否在2021年、2022年仍在持續(xù)，還需等待公司更多披露相關(guān)信息方可得知。

“粉飾業(yè)績”是業(yè)內(nèi)質(zhì)疑南方路機(jī)的關(guān)鍵點(diǎn)之一。可以看到，2018年-2020年公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值(含合同資產(chǎn))分別為 17281.78 萬元、15268.12 萬元、18537.84 萬元。2019年小幅下滑后，2020年再度出現(xiàn)明顯增長。

從南方路機(jī)應(yīng)收賬款賬齡分布來看，其中1年以內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款占比逐年走高，2020 年占比已增長至91.91%。而從應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例來看，公司1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司。

南方路機(jī)在招股書中指出，公司2年以內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例略低于同行業(yè)上市公司平均水平，2年以上的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例與同行業(yè)上市公司平均水平相當(dāng)。對此表述，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司1年以內(nèi)、1-2年應(yīng)收賬款明顯低于同行平均水平，公司表述存在一定誤導(dǎo)。

值得一提的是，雖然南方路機(jī)2年以上賬齡的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例高于同行平均水平，但并無實(shí)際意義。公司有超過97%的應(yīng)收賬款賬齡在2年內(nèi)，然而這部分應(yīng)收賬款中，不論是1年以內(nèi)，還是1-2年賬齡的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例均低于同行可比上市公司平均值2.4個(gè)百分點(diǎn)。有質(zhì)疑就認(rèn)為，公司表面上高賬齡壞賬計(jì)提比例高于同行，但實(shí)際上公司給予絕大多數(shù)應(yīng)收賬款很低的壞賬計(jì)提比例。對絕大部分應(yīng)收賬款給予異常低于同行業(yè)上市公司壞賬計(jì)提比例，公司無疑存在粉飾業(yè)績的嫌疑。

邦基科技：產(chǎn)能閑置依舊大幅擴(kuò)產(chǎn)

山東邦基科技股份有限公司一直從事豬飼料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，專注于動(dòng)物生命與動(dòng)物營養(yǎng)研究，目前已成功涉足豬料、蛋禽預(yù)混料、肉類反芻飼料、獸藥銷售等產(chǎn)業(yè)，是一家為現(xiàn)代化養(yǎng)殖場提供專業(yè)化產(chǎn)品的飼料生產(chǎn)企業(yè)。

在行業(yè)景氣度較高時(shí)期，邦基科技業(yè)績有著不錯(cuò)的的表現(xiàn)，而在行業(yè)景氣度明顯回落背景下，公司仍出現(xiàn)較快增長，和行業(yè)可比上市公司相比顯得格外“耀眼”。招股書顯示，2018年-2020年公司營業(yè)收入分別為11.6億元、10.04億元、17.23億元，其中2019年、2020年同比增長分別為-13.44%、71.61%;同期凈利潤分別為4350萬元、5474萬元、11294萬元，其中2019年、2020年 同 比 增 長 分 別 為 25.83% 、106.32%。可以看到，在營業(yè)收入波動(dòng)背景下，并未影響凈利潤的持續(xù)增長。

值得一提的是，邦基科技預(yù)計(jì)2021年前三季度營業(yè)收入同比增長32.26%-50.61%，凈利潤同比增長10.82%-22.49%。在2021年全行業(yè)業(yè)績普遍大幅下滑，甚至虧損背景下，公司仍能實(shí)現(xiàn)盈利被業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注。從公司列舉的同行業(yè)可比公司來看，神農(nóng)集團(tuán)2021年凈利潤下滑接近八成，禾豐股份凈利潤潤出現(xiàn)超過九成的下滑。正邦科技、大北農(nóng)、金新農(nóng)、傲農(nóng)生物則是在2021年出現(xiàn)不同程度的虧損。相比之下，邦基科技逆行業(yè)出現(xiàn)增長，業(yè)績真實(shí)性遭到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

從邦基科技此次IPO募投項(xiàng)目來看，七個(gè)項(xiàng)目中共有六個(gè)涉及到各個(gè)基地的產(chǎn)能擴(kuò)大，合計(jì)將擴(kuò)大高檔配合飼料、高檔飼料、濃縮飼料90萬噸。而從公司披露的產(chǎn)能來看，2020年公司豬配合料產(chǎn)能為42.24萬噸，豬濃縮料產(chǎn)能為16.89萬噸。不難看出，此次募投項(xiàng)目將對公司現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行超過1倍的擴(kuò)大。當(dāng)一家公司遇到產(chǎn)能瓶頸，大幅擴(kuò)產(chǎn)可以理解。然而邦基科技在產(chǎn)能利用率偏低背景下依舊擴(kuò)產(chǎn)就被業(yè)內(nèi)人士直呼看不懂。從招股書來看，在2020年生豬飼養(yǎng)十分火爆背景下，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率有所提升，但豬配合料71.52%、豬濃縮料73.8%的產(chǎn)能利用率依舊偏低。有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑道，公司完全可以通過提升產(chǎn)能利用率來達(dá)到擴(kuò)產(chǎn)目的。而在產(chǎn)能閑置問題嚴(yán)重背景下，公司還大幅擴(kuò)產(chǎn)，必要性存疑。公司在自身存在閑置產(chǎn)能背景下盲目擴(kuò)產(chǎn)，或?qū)?dǎo)致更多產(chǎn)能進(jìn)一步閑置。(記者 林珂)

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