下半年央行或引導(dǎo)LPR及時(shí)適度調(diào)整 釋放長期資金5500億元
3月20日,央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布, 1年期LPR為4.05%,5年期以上LPR為4.75%,均與上期持平。自疫情爆發(fā)以來,1年期LPR報(bào)價(jià)在2月份曾大幅下調(diào)10個(gè)基點(diǎn),同時(shí)5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。在本周定向降準(zhǔn)剛落地、MLF沒有調(diào)整的情況下,該報(bào)價(jià)結(jié)果一定程度上在市場(chǎng)預(yù)期之中。
此前市場(chǎng)曾對(duì)3月份LPR是否下調(diào)產(chǎn)生不同意見。一方面,作為LPR的先行指標(biāo),3月16日MLF一年期中標(biāo)利率與前期保持一致,降低當(dāng)月LPR下行概率;另一方面,央行于3月16日實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn),釋放長期資金5500億元,降準(zhǔn)增加報(bào)價(jià)行調(diào)低LPR的概率。
從報(bào)價(jià)結(jié)果來看,LPR選擇繼續(xù)跟隨MLF利率,按兵不動(dòng)。這表明隨著疫情得到控制,企業(yè)與居民有序復(fù)工復(fù)產(chǎn),疊加2月以來央行陸續(xù)釋放流動(dòng)性的因素,目前繼續(xù)加大利率政策刺激的必要性不大。
在全球開啟降息潮的背景下,特別是美國于北京時(shí)間3月16日宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間至0-0.25%之后,我國央行選擇繼續(xù)保持貨幣政策獨(dú)立性,堅(jiān)決不搞大水漫灌。這是在充分考慮了市場(chǎng)流動(dòng)性之后作出的決定。LPR報(bào)價(jià)是18家報(bào)價(jià)行完全市場(chǎng)化行動(dòng)的結(jié)果,全國銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)各報(bào)價(jià)行的不同報(bào)價(jià),去掉當(dāng)月最高報(bào)價(jià)和最低報(bào)價(jià)后進(jìn)行算術(shù)平均,若剩余報(bào)價(jià)行的平均報(bào)價(jià)變化值達(dá)到0.05%這一最小調(diào)整步長,最終的LPR報(bào)價(jià)就會(huì)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。據(jù)了解,近日央行實(shí)施的普惠金融定向降準(zhǔn)使部分銀行下調(diào)了自身報(bào)價(jià),但綜合后未達(dá)到最小調(diào)整步長,因此實(shí)際LPR報(bào)價(jià)未發(fā)生變動(dòng)。
與此同時(shí),自3月1日起,商業(yè)銀行正式切換存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn),即將原合同約定的利率定價(jià)方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成,目前市場(chǎng)存量貸款規(guī)模約150萬億元。LPR換錨工作需要一定時(shí)間,頻繁調(diào)整LPR會(huì)使得政策的邊際效用減弱。等商業(yè)銀行利率換錨工作有更多進(jìn)展時(shí),再引導(dǎo)LPR下行,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策效果會(huì)更明顯。
此外,考慮到存量貸款換錨是按照12月LPR定價(jià)等價(jià)轉(zhuǎn)換,在新的重定價(jià)周期下,假設(shè)5年期LPR下降10個(gè)基點(diǎn),換錨后每10萬億元中長期存量貸款就會(huì)使銀行減少利息收入約100億元/年,銀行凈息差收窄壓力加大。短期內(nèi)維持LPR不變,有助于銀行平穩(wěn)度過存量貸款換錨期。
因此,在央行要求未來貸款利率明顯下降的背景下,一方面,未來通過下調(diào)存款利率來給銀行減負(fù)的可能性很大,目前商業(yè)銀行的利差被持續(xù)收縮,此次LPR報(bào)價(jià)未進(jìn)一步下調(diào)也說明商業(yè)銀行在凈息差收窄壓力的情況下,不愿意再降低報(bào)價(jià)利率,未來央行很大可能會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策降低商業(yè)銀行資金成本壓力。從存款類金融機(jī)構(gòu)信貸收支表來看,目前存款類金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款占資金來源的比例約八成,適當(dāng)下調(diào)存款基準(zhǔn)利率有助于緩解商業(yè)銀行凈息差收窄的壓力,為銀行降低貸款利率提供空間,進(jìn)而促進(jìn)LPR報(bào)價(jià)明顯下行。
另一方面,央行將繼續(xù)引導(dǎo)商業(yè)銀行完善內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價(jià)(FTP)體系,將LPR內(nèi)嵌到銀行內(nèi)部的利率機(jī)制中。這是因?yàn)椋瑢?shí)際貸款利率是在LPR的基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成,而銀行的加點(diǎn)幅度取決銀行的內(nèi)部資金成本,通過完善內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)體系,有助于完善LPR傳導(dǎo)機(jī)制,促進(jìn)實(shí)際貸款利率的降低。
目前我國疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好,當(dāng)前的主要工作是確保企業(yè)和居民盡快復(fù)工復(fù)產(chǎn),貨幣政策在這個(gè)過程中應(yīng)發(fā)揮好輔助作用,以定向和精準(zhǔn)為主,打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,平衡好各市場(chǎng)間的流動(dòng)性,讓金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。總的來說,相較于美聯(lián)儲(chǔ)通過大水漫灌一次性釋放多種貨幣政策,我國的貨幣政策釋放更加精準(zhǔn),且實(shí)施力度更為溫和,后期貨幣政策的操作空間較大,有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。
預(yù)計(jì)央行今后仍將在保持流動(dòng)性合理充裕的情況下,進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,未來可采用的貨幣政策包括定向或全面降準(zhǔn)、OMO降息、MLF及TMLF操作等。考慮到央行在不斷優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率框架,預(yù)計(jì)二季度還會(huì)有一次定向或全面降準(zhǔn)措施,以增強(qiáng)商業(yè)銀行的信貸投放能力。此外,待商業(yè)銀行貸款利率換錨工作取得較大進(jìn)展后,下半年央行可能會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性需求,引導(dǎo)LPR及時(shí)適當(dāng)調(diào)整,切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。
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