近日，A股軟飲料上市公司年報和一季報披露完畢。2019年，承德露露、香飄飄、維維股份的業績略有增長，養元飲品的營收和凈利潤都有所下降。2020年第一季度，受疫情影響，四家公司的營收和凈利潤都有大幅下滑，其中香飄飄是唯一由盈轉虧的企業，一季度虧損0.86億元。

抗風險能力較同行弱

在4家A股軟飲料上市公司中，香飄飄2019年的營收增速最快為22.36%。公司稱，營收增長主要系產品銷量增加所致，而產品銷量增長主要系果汁茶收入增長所致。

2019年，香飄飄果汁茶系列實現銷售收入8.68億元，同比增長332.43%，占全年總營收的21.82%。果汁茶系列是香飄飄豐富產品種類、增加新收入點的主力產品，這一大產品的成功運營似乎證明了公司產能“大躍進”的正確性。

資料顯示，香飄飄于2017年上市，上市前的產能為15.8萬噸。2019年末，公司的設計產能高達49.3萬噸(實際產能為30.39萬噸);在建產能有天津液體奶茶廠第二線、成都液體奶茶廠 。

根據上市公司公開信息，天津液體奶茶廠的設計產能為28萬噸;天津液體奶茶廠的設計產能為11.2萬噸，如果這兩條在建產能達產后，公司的設計產能高達88.5萬噸，較上市前增長了4倍多。

在產能“大躍進”的背后，香飄飄面臨的內外部環境并不樂觀。據國信證券研究報告，當下產品健康化成主流，浙江寧波市消保委曾對10個網紅奶茶品牌共26種奶茶樣品的檢測結果，引發網紅奶茶安全問題的熱烈討論，大批類似“奶茶正在毀掉中國年輕人的健康”、“1 杯奶茶=5 罐可樂=6 包薯片?”等觀點流行傳播。同時，CoCo都可等現萃茶深受消費者喜愛，現萃茶的快速崛起極大沖擊著香飄飄的傳統業務。

最關鍵的是，與三家同行上市公司相比，香飄飄抗擊系統性風險的能力較弱。2020Q1，受疫情影響，4家A股軟飲料公司的業績降幅都不小。但香飄飄是唯一一家由盈轉虧的企業，一季度虧損 0.86億元，同比下降264.67%，其他三家公司的凈利潤降幅都在40%以內。

香飄飄稱，一季度虧損主要有三點原因：一是春節時間節點提前及季節性因素影響;二是突發疫情導致春節后續生產出貨未達預期;三是學校開學時間一再延期導致即飲產品渠道鋪貨及動銷較少。

實控人女兒股份全質押

截至2020年一季度末，香飄飄賬面上的貨幣資金為10.41億元，交易性金融資產為6.5億元，兩項資產合計為16.91億元，占總資產的41.36%。根據年報附注，公司的貨幣資金大部分是銀行存款，交易性金融資產大多數是銀行理財產品，從賬面上看，公司并不差錢。

值得關注的是，香飄飄今年一季度末較年初增加了2.4億元的交易性金融資產，增幅為58%，公司稱主要系購買理財產品增加所致。與此同時，公司一季度末較年初增加了2.34億元短期借款，一手理財一手借債，難道是理財產品收益比款利息高?

更令人不解的是，香飄飄賬面上的十幾億元現金及現金等價物不用，為何非要去借款?或許是因為部分銀行存款受限。2019年末，公司受限制的貨幣資金為1.58億元，原因是抵押、質押或凍結對使用有限制。

來源：香飄飄2019年年報

上市公司賬面不缺錢，可公司實控人之女、第五大股東蔣曉瑩“很缺錢”。資料顯示，蔣曉瑩是香飄飄實控人蔣建琪、陸家華夫婦之女，截至2020年一季度末，蔣曉瑩持有公司1800萬股股票，占總股本的4.3%。蔣曉瑩于2018年12月份將其所持1800萬股份全部質押給云南信托，質押期限為2年，質押目的系個人資金需求。

同時，公司實控人蔣建琪的弟弟、第二大股東蔣建斌也將其手中三分之一的股票質押。截至2020年2月27日，蔣建斌累計質押份股份1264萬股，占其所持股份的35.11%。

關鍵詞： 香飄飄擴張 抗風險