2019年，石基信息(002153.SZ)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.63億元，同比增長18.24%;利潤總額4.94億元，同比下降18.70%。

對于利潤總額與營業(yè)收入變動(dòng)趨勢的背離，上市公司在年報(bào)中并深入解釋。但實(shí)際上，早在2016年，石基信息就已經(jīng)出現(xiàn)了增收不增利的苗頭。

經(jīng)營上的“變化”似乎并未引起上市公司的充分重視，石基信息反而依舊不斷對外“擴(kuò)張”尋求業(yè)績增長，然而事與愿違，如此做法并未給上市公司創(chuàng)造豐厚的利潤，反而帶來了高額的商譽(yù)。

利潤增速下滑

2016-2019年，石基信息分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.63億元、29.61億元、30.98億元、36.63億元，同比分別增長34.02%、11.21%、4.60%、18.24%;分別實(shí)現(xiàn)利潤總額4.78億元、4.84億元、6.07億元、4.94億元，同比分別增長17.98%、1.41%、25.35%、-18.70%。

從數(shù)值上看，石基信息利潤總額增速大體與營業(yè)收入增速保持一致，甚至個(gè)別年份高于營業(yè)收入的增速。

但是，高額的利息收入與投資凈收益在一定程度上增厚了公司的利潤，掩蓋了公司利潤總額增速逐年下滑的問題。

2016-2019年，上市公司利息收入分別為7342萬元、3651萬元、1.54億元、2.03億元，投資凈收益分別為1669萬元、5228萬元、5731萬元、44萬元。倘若剔除上述兩個(gè)因素的影響，上市公司各年利潤總額約為3.87億元、3.96億元、3.96億元、2.91億元，同比分別增長4.46%、2.08%、-0.02%、-26.53%，逐年降低，并于2018年首次實(shí)現(xiàn)負(fù)增長，2019年更是大幅下降。

對外收購穩(wěn)業(yè)績

從絕對值上看，2019年，石基信息營業(yè)收入增長5.65億元，其中新增的自有智能商用設(shè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.96億元，占總營收增量的87.80%。

2019年2月12日，石基信息全資子公司石基商用信息技術(shù)有限公司(下稱“石基商用”)以4.62億元受讓青島海信智能商用系統(tǒng)股份有限公司(下稱“海信智能商用”)57.75%的股份，合計(jì)持有海信智能商用82.75%的股權(quán)，并于當(dāng)年3月1日對其實(shí)現(xiàn)并表。

海信智能商用的并表，在為上市公司帶來營業(yè)收入增量的同時(shí)，還在一定程度上對沖了公司利潤的下滑，據(jù)2019年年報(bào)，海信智能商用購買日至2019年年末的凈利潤為3882萬元。

若非如此，石基信息2019年利潤下滑的程度會(huì)更加劇烈。

有待推敲的毛利率

除了利潤大幅下滑，石基信息產(chǎn)品的毛利率也同樣不容樂觀。

2016-2019年，上市公司毛利率分別為40.46%、44.63%、44.91%、43.54%，并未出現(xiàn)明顯的變化，但具體產(chǎn)品則明顯“異常”。

同期，上市公司的酒店信息管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入分別為7.69億元、9.11億元、10.62億元、11.05億元，占比分別為28.87%、30.76%、34.28%、30.16%，逐年提升，但該業(yè)務(wù)毛利率卻持續(xù)下降，2016-2019年分別為72.58%、73%、67.23%、59.89%，自2017年持續(xù)走低，2018年與2019年更是分別大幅下降5.77個(gè)百分點(diǎn)與7.34個(gè)百分點(diǎn)。

相較高技術(shù)含量的酒店信息管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)走低，石基信息另一技術(shù)含量較低且競爭激烈的產(chǎn)品毛利率卻“異常”大幅增長。

2019年，上市公司第三方硬件配套業(yè)務(wù)毛利率為10.29%，相比2018年增長了5.74個(gè)百分點(diǎn)，增幅不可謂不大。

上市公司第三方硬件配套業(yè)務(wù)實(shí)際就是打印機(jī)、耗材、配件以及醫(yī)療器械的銷售。通過進(jìn)一步查詢，《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，石基信息的第三方硬件配套業(yè)務(wù)銷售收入構(gòu)成中，打印機(jī)、耗材、配件的銷售占據(jù)了絕大部分比重，2015-2017年，公司打印機(jī)、耗材及配套硬件銷售收入分別為7.45億元、9.16億元、8.75億元，占當(dāng)期“第三方硬件配套業(yè)務(wù)”收入的比重分別為83.30%、91.41%、91.95%。

同期，打印機(jī)、耗材及配件銷售業(yè)務(wù)毛利率分別為9.21%、6.31%、5.77%，醫(yī)療企業(yè)銷售分別為0.76%、1.30%、1.64%，前者毛利率處于明顯的下降趨勢，后者則常年較低。而且，前者的毛利率變化是影響公司第三方硬件配套業(yè)務(wù)毛利率的主要因素。

2018-2019年，上市公司將上述兩業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)口徑合并為第三方硬件配套業(yè)務(wù)后，各年銷售收入分別為11.50億元、10.92億元，毛利率分別為4.55%、10.29%。如果按照各分項(xiàng)產(chǎn)品的歷史收入權(quán)重計(jì)算第三方硬件配套業(yè)務(wù)的平均毛利率，2018年該業(yè)務(wù)毛利率基本正常，但2019年該業(yè)務(wù)毛利率的大幅增長則顯得十分突兀。

從收入規(guī)模上看，2019年，石基信息第三方硬件配套業(yè)務(wù)收入并未出現(xiàn)十分明顯的變化，那么其毛利率的“翻倍”大概率有兩種情況：第一，公司代理了其他企業(yè)高毛利率的產(chǎn)品;第二，公司打印機(jī)、耗材及配套硬件產(chǎn)品的毛利率大幅提升。

如果是第一種情況，上市公司第三方硬件配套業(yè)務(wù)的收入規(guī)模理應(yīng)相應(yīng)的提升，顯然實(shí)際情況與假設(shè)相悖;而且，在2019年年報(bào)中，公司并未提及新代理產(chǎn)品，也沒有對毛利率的大幅提升做出相應(yīng)的解釋。

如果是第二種情況，公司打印機(jī)、耗材及配套硬件產(chǎn)品的毛利率近年來處于明顯的下降趨勢，為何2019年會(huì)大幅提升乃至“翻倍”，上市公司是否存在通過調(diào)節(jié)毛利率進(jìn)行盈余管理，在一定程度上“對沖”業(yè)績的下滑?

無論是哪種情形，都值得進(jìn)一步推敲。

高比例研發(fā)費(fèi)用資本化

除了利用對外收購增加營業(yè)收入與利潤水平，石基信息近年來不斷攀升的研發(fā)支出資本化率也在一定程度上對沖了利潤的下滑。

2016-2019年，公司研發(fā)支出為1.55億元、2.87億元、4.38億元、5.58億元，研發(fā)支出資本化的比例分別為5.02%、19.32%、40.83%、50.52%。對于高比例的資本化，上市公司在2018年與2019年年報(bào)中解釋為“對集團(tuán)內(nèi)大多數(shù)現(xiàn)有的產(chǎn)品進(jìn)行整體優(yōu)化，向產(chǎn)品云化轉(zhuǎn)型，各公司都在大力研發(fā)全新架構(gòu)的云產(chǎn)品。因此，導(dǎo)致資本化金額增加較多”。

上市公司在年報(bào)中表述，其云產(chǎn)品主要為SaaS產(chǎn)品，而據(jù)Wind，同樣從事SaaS開發(fā)的廣聯(lián)達(dá)(002410.SZ)同期研發(fā)支出資本化比例分別為7.93%、9.28%、9.39%、10.91%，用友網(wǎng)絡(luò)(600588.SH)分別為12.90%、14.50%、12.50%、10.60%。

另外，從絕對值的角度，2016-2019年，石基信息研發(fā)支出資本化的金額為778萬元、5554萬元、1.79億元、2.82億元，而倘若石基信息按照“大廠”的研發(fā)會(huì)出資本化比例進(jìn)行折算，那么其真實(shí)的利潤增速又能有多少呢?

結(jié)合前文可以發(fā)現(xiàn)，上市公司研發(fā)支出資本化比重大幅變動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)與公司利潤增速下滑的時(shí)間點(diǎn)出奇地一致，不得不懷疑公司是在通過資本化比例對利潤進(jìn)行“管理”，對沖“真實(shí)”利潤的下滑。

商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

截至2019年年末，石基信息賬面商譽(yù)凈值為21.93億元，占上市公司凈資產(chǎn)的比重為23.52%。公司的商譽(yù)來自27個(gè)資產(chǎn)組，超過30家被收購企業(yè)，可以想象公司上市以來對外擴(kuò)張的力度。

自上市以來，公司累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備僅4702萬元，不禁讓人懷疑公司商譽(yù)減值準(zhǔn)備的計(jì)提是否充分。

通過查詢歷史年報(bào)信息，《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)了一些端倪。

2017年9月，上市公司通過全資子公司石基(香港)有限公司(下稱“石基香港”)以9410萬元繼續(xù)投資此前參股20%的Galasys PLC公司(下稱“銀科環(huán)企”)，最終實(shí)現(xiàn)控股銀科環(huán)企84.83%股權(quán)，累計(jì)產(chǎn)生商譽(yù)1.72億元;次年9月，石基香港購買StayntouchInc(下稱“Stayntouch”)剩余77.4%股權(quán)，完成了對其100%股權(quán)的收購，累計(jì)形成商譽(yù)2.11億元;2019年5月，公司全資子公司ShijiSingaporePte.Ltd以自有資金折合9375萬元收購Quick Check的100%股權(quán)，并產(chǎn)生商譽(yù)1.23億元。

值得注意的是，據(jù)2019年年報(bào)，石基香港作為銀科環(huán)企、Stayntouch的控股公司當(dāng)年凈利潤為-1622萬元;無獨(dú)有偶，另一家企業(yè)Quick Check自購買日至2019年年末為上市公司貢獻(xiàn)的凈利潤為-1035萬元。

對于業(yè)績虧損的標(biāo)的資產(chǎn)，石基信息在2019年均未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。而且，上市公司當(dāng)年對于三家公司的商譽(yù)減值測試結(jié)果為，“該資產(chǎn)組與購買日及以前年度商譽(yù)減值測試時(shí)所確定的資產(chǎn)組一致。”

雖然根據(jù)減值測試，上述三家公司并未出現(xiàn)明顯的減值跡象，但對于已經(jīng)產(chǎn)生虧損的收購標(biāo)的，投資者需要進(jìn)一步關(guān)注，一旦收購標(biāo)的的業(yè)績進(jìn)一步下滑，那么，高額的商譽(yù)減值必將對上市公司的業(yè)績帶來巨大的影響。

石基信息業(yè)績下滑的問題日益嚴(yán)重，而商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)也初見端倪，未來其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

針對上述問題，《證券市場周刊》記者已經(jīng)向上市公司發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿上市公司未進(jìn)行書面回復(fù)。

關(guān)鍵詞： 商譽(yù) 減值 風(fēng)險(xiǎn)