5月大盤震蕩收官，6月初在利好消息推動(dòng)下大盤大現(xiàn)快速反彈，但對(duì)于6月行情，券商們?nèi)猿制?jǐn)慎的態(tài)度。短期來看，A股在外圍不確定的背景下，震蕩仍是主基調(diào)。中長(zhǎng)期來看，A股配置價(jià)值依舊凸顯。

華泰證券：中報(bào)披露前維持震蕩格局

站在6月初，我們預(yù)計(jì)5月的三個(gè)壓制力為貨幣政策靜默期、海外疫情升級(jí)、中美關(guān)系增壓，在6月的邊際變化為，貨幣政策空間仍保留、寬信用是政策主力;海外疫情或逐步減壓，對(duì)A股市場(chǎng)的壓力減小;中美關(guān)系對(duì)A股市場(chǎng)的壓力邊際減小。

目前來看，5月的三個(gè)支撐力為信貸及社融超預(yù)期、歐美疫情拐點(diǎn)下外需環(huán)比改善、長(zhǎng)期配置價(jià)值也發(fā)生了邊際變化。政策效果繼續(xù)通過高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，但由于信貸及社融數(shù)據(jù)為領(lǐng)先指標(biāo)，對(duì)A股市場(chǎng)的影響為“平”;歐美經(jīng)濟(jì)仍在重啟中，西班牙再次延長(zhǎng)國(guó)家緊急狀態(tài)至6月21日，外需環(huán)比改善幅度或放緩，對(duì) A 股市場(chǎng)的影響為“平”;長(zhǎng)期配置價(jià)值未變，對(duì)A股市場(chǎng)的影響為“平”。

在壓制力有望邊際減小，三個(gè)支撐力邊際變化不大的情況下，6月A股市場(chǎng)有支撐、但暫無明顯的上推力，支撐位可以考慮5月第四周“壓力周”的周內(nèi)低點(diǎn)。5月第4周國(guó)內(nèi)短端利率回升+匯率大幅貶值+中美摩擦升級(jí)，堪稱“壓力周”，但整體A股回暖，且多數(shù)行業(yè)指數(shù)取得了相對(duì)于滬深300的超額收益。

大勢(shì)方面，市場(chǎng)已在右側(cè)，但預(yù)計(jì)中報(bào)披露前或維持窄幅震蕩格局，未來1-2個(gè)月若 PPI同比拐點(diǎn)出現(xiàn)，中報(bào)期市場(chǎng)有望逐步從α機(jī)會(huì)走向β機(jī)會(huì)。6月建議重點(diǎn)把握其中供需有變化的汽零、電動(dòng)車、半導(dǎo)體、云、家電，同時(shí)新增建議配置“地板上”的大金融;戰(zhàn)術(shù)交易視角，基于存量資金的倉位結(jié)構(gòu)和增量資金的加倉方向，相比5月配置新增關(guān)注“雙C”，計(jì)算機(jī)應(yīng)用、營(yíng)銷傳播。

方正證券：6月份或有一次降準(zhǔn)

隨著兩會(huì)政策的明朗，后續(xù)股票市場(chǎng)的脈絡(luò)也逐漸清晰。股票市場(chǎng)不會(huì)演繹2018年單邊下行的走勢(shì)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和流動(dòng)性環(huán)境遠(yuǎn)好于2018年，但也難以演繹出2009年四萬億刺激之后的牛市，原因在于今年政策更多是底線思維，刺激性政策的選擇上較為慎重。政府工作報(bào)告沒有明確經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，但有2%-3%的隱性目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)前低后高的特征。從貨幣角度來看，考慮利率債的發(fā)行高峰以及抗疫特別國(guó)債的發(fā)行，6月份降準(zhǔn)的概率較高，結(jié)合全球水龍頭仍在打開，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)至正常水平之前流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。今年政策分層現(xiàn)象比較明顯，“保”、“穩(wěn)”、“進(jìn)”三個(gè)層次，其中保是底線，穩(wěn)是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本面，進(jìn)是需要在新基建、重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新興產(chǎn)業(yè)等部分領(lǐng)域有所作為。6月份市場(chǎng)呈現(xiàn)上有頂下有底，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好難以持續(xù)提升。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面，5月PMI維持榮枯線以上，顯示經(jīng)濟(jì)仍在不斷緩慢復(fù)蘇，今年經(jīng)濟(jì)節(jié)奏整體呈前低后高、節(jié)節(jié)向上的走勢(shì)，但需關(guān)注的是外需沖擊仍舊還未體現(xiàn)。貨幣政策及流動(dòng)性層面上，目前仍然維持流動(dòng)性合理充裕的環(huán)境，全球流動(dòng)性大寬松的背景在短期內(nèi)也不會(huì)改變，央行呵護(hù)流動(dòng)性寬裕的態(tài)度不變，至少在主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)恢復(fù)到正常水平之前，流動(dòng)性不會(huì)收緊。貨幣政策上，專項(xiàng)債、特別國(guó)債發(fā)行在即，預(yù)計(jì)6月份會(huì)有一次降準(zhǔn)，但降息仍需視外需沖擊情況而定，關(guān)注貨幣創(chuàng)新工具的使用;政策與風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，兩會(huì)后的經(jīng)濟(jì)政策已敲定，后續(xù)需關(guān)注政策的執(zhí)行和落地情況，市場(chǎng)情緒上短期受中美關(guān)系反復(fù)及歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏等的影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較低。

行業(yè)配置的主要思路上，內(nèi)需思路延續(xù)，關(guān)注四類機(jī)會(huì)。一是汽車、家電、地產(chǎn)等地產(chǎn)后周期品種;二是傳統(tǒng)投資穩(wěn)增長(zhǎng)領(lǐng)域，如舊改、鐵路投資等;三是新基建調(diào)結(jié)構(gòu)領(lǐng)域，如5G、數(shù)據(jù)中心、充電樁等;四是日常消費(fèi)領(lǐng)域，如食品飲料、醫(yī)藥生物等。綜合來看，6月首選汽車、家電、輕工家居。

安信證券：企業(yè)盈利改善是核心動(dòng)力

從全球市場(chǎng)來看，伴隨著海外疫情趨穩(wěn)，主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)工有序推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期正在推動(dòng)各國(guó)股市走出低谷。海外對(duì)疫情的應(yīng)對(duì)也是一個(gè)動(dòng)態(tài)的學(xué)習(xí)和進(jìn)步的過程，無論是從當(dāng)前海外復(fù)工情況，還是從海外資產(chǎn)價(jià)格中所隱含的預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)工與復(fù)蘇的前景并不悲觀。

從國(guó)內(nèi)來看，整體流動(dòng)性環(huán)境仍將溫和改善，持續(xù)超預(yù)期回升的社融將對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)盈利提供較強(qiáng)的支撐，下半年的經(jīng)濟(jì)增速將呈現(xiàn)顯著回升，分子端企業(yè)盈利的改善將成為驅(qū)動(dòng)A股持續(xù)上行的核心動(dòng)力。

關(guān)于擔(dān)心中美關(guān)系波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)成沖擊，短期來看雖然受到中美關(guān)系等因素影響市場(chǎng)可能有所波動(dòng)，但未來幾個(gè)月，A股的核心依然要把握住“復(fù)蘇牛”的大趨勢(shì)，短期如果因?yàn)閷?duì)中美的擔(dān)憂出現(xiàn)顯著調(diào)整，則是需要把握的機(jī)會(huì)。近期行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：新能源汽車、軍工、半導(dǎo)體、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)、通信、券商、航空等，主題重點(diǎn)關(guān)注自主可控、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、湖北區(qū)域振興等。

開源證券：配置低估值與盈利早復(fù)蘇板塊

2020年3月23日至4月底A股的反彈，是風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅提升后，流動(dòng)性寬松帶來的估值驅(qū)動(dòng);5月估值驅(qū)動(dòng)收斂，“確定性”仍在強(qiáng)化，但強(qiáng)勢(shì)板塊內(nèi)部有所分化。A股市場(chǎng)和美股市場(chǎng)前期同時(shí)出現(xiàn)了對(duì)不同確定性的板塊的抱團(tuán)，市場(chǎng)相對(duì)悲觀+個(gè)股相對(duì)樂觀的交易行為在兩個(gè)市場(chǎng)同時(shí)出現(xiàn)。5月下旬以來，美股反彈動(dòng)能減弱，但是風(fēng)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯切換，對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能具備一定指示意義。

海外疫情、地緣政治事件以及中美關(guān)系的不確定性是潛在的海外擾動(dòng)，短期不確定性的提升或壓制市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償仍不充足的情況下，估值壓力將會(huì)顯現(xiàn)，而獲利較少的板塊或是市場(chǎng)穩(wěn)定力量在波動(dòng)中的著力點(diǎn)。

板塊配置方面，在資金脫虛入實(shí)、海外不確定性提升的過程中，配置低估值+盈利早復(fù)蘇的板塊。第一，受益于投資確定性快速復(fù)蘇、當(dāng)前估值仍較低的：建筑、建材、工程機(jī)械;第二，環(huán)比改善仍未被充分定價(jià)的：房地產(chǎn)、化工;第三，仍在行業(yè)景氣向上周期中、未來盈利復(fù)蘇斜率仍有望超預(yù)期的：家電、家居以及汽車;受益于商務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇的：航空以及白酒(次高端)。

民生證券：看好景氣度底部回升行業(yè)

持續(xù)看好A股的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。第一，外部風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)緩解。當(dāng)前美國(guó)國(guó)內(nèi)疫情仍在蔓延、多地爆發(fā)抗議沖突，美國(guó)對(duì)中國(guó)采取更嚴(yán)厲的貿(mào)易制裁措施的概率不大。市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)中美摩擦持久化有較充分認(rèn)知，中美關(guān)系緊張可能會(huì)對(duì)短期情緒形成擾動(dòng)，但整體來看并不會(huì)影響A股中長(zhǎng)期上行的大趨勢(shì);第二，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善。4月國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)，5月PMI依然處于擴(kuò)張區(qū)間，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)明確。經(jīng)濟(jì)的改善也在部分已披露的中報(bào)預(yù)告中體現(xiàn)，A股二季度盈利有望出現(xiàn)改善;第三，貨幣政策寬松動(dòng)力上升。5月末央行開展逆回購操作向市場(chǎng)凈投放6700億元，資金偏緊局面有所緩和。兩會(huì)定調(diào)繼續(xù)引導(dǎo)實(shí)際利率下行，在政府加大債券發(fā)行、年中流動(dòng)性偏緊的情況下，貨幣有望維持寬松，6月降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫;第四，機(jī)構(gòu)配置型資金有望持續(xù)流入。A股機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)明確，銀行理財(cái)子公司、新發(fā)基金等機(jī)構(gòu)的配置需求有望為A股帶來確定性的資金流入，將成為支撐A股中長(zhǎng)期上行的重要力量。

6月投資者需關(guān)注全球疫情發(fā)展，當(dāng)前歐美疫情仍在蔓延，制約全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐;中美貿(mào)易關(guān)系上，若出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性惡化，將對(duì)A股市場(chǎng)造成擾動(dòng);LPR調(diào)整情況：在“六保”、“六穩(wěn)”政策背景下，6月MLF利率、LPR報(bào)價(jià)仍存下調(diào)空間。

配置上，建議投資者關(guān)注景氣度底部回升的行業(yè)，如科技股、地產(chǎn)后周期消費(fèi)、非銀、消費(fèi)者服務(wù)。半導(dǎo)體銷售和通信資本開支周期向上疊加長(zhǎng)期國(guó)產(chǎn)替代邏輯催化，科技仍然是中長(zhǎng)期配置主線。

國(guó)都證券：上行動(dòng)力尚待積蓄

從5月國(guó)內(nèi)外疫情階段差異及大類資產(chǎn)走勢(shì)分化來看，影響近期A股市場(chǎng)的三大關(guān)鍵因素為：基本面恢復(fù)節(jié)奏、流動(dòng)性邊際變化、中美摩擦管控。因此，5月國(guó)內(nèi)股債市場(chǎng)的弱勢(shì)震蕩走勢(shì)，也部分反應(yīng)了以上三大因素短期偏空的影響，即經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏較慢、流動(dòng)性邊際收縮、中美摩擦升級(jí)。

展望6月，預(yù)計(jì)A股指數(shù)有望維持窄幅區(qū)間震蕩，主要判斷依據(jù)在于：第一，階段性兩大下行風(fēng)險(xiǎn)，即內(nèi)部流動(dòng)性邊際收縮、外部中美摩擦升級(jí)，已在 5 月中下旬得到較為充分釋放，美股顯著反彈后的二次探底風(fēng)險(xiǎn)或?yàn)橹饕獠繅毫?第二，上行動(dòng)力仍需積蓄確認(rèn)，即后疫情下的經(jīng)濟(jì)、企業(yè)業(yè)績(jī)等基本面恢復(fù)較為緩慢，尚需國(guó)內(nèi)逆周期的財(cái)政政策發(fā)力落地、歐美日等海外疫情解封后的經(jīng)濟(jì)全面重啟。以上下行風(fēng)險(xiǎn)階段性已釋放、上行動(dòng)力尚待積蓄確認(rèn)，6月A股指數(shù)有望維持窄幅區(qū)間震蕩，重點(diǎn)圍繞受益于擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略與關(guān)鍵核心產(chǎn)業(yè)鏈提升工程兩大主線的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

配置方面，投資者可關(guān)注疫情過后消費(fèi)回補(bǔ)機(jī)會(huì)，政府消費(fèi)補(bǔ)貼或財(cái)稅金融激勵(lì)政策下，耐用品消費(fèi)、可選消費(fèi)有望逐步回暖，尤其是疫情加速培育的新業(yè)態(tài)新消費(fèi)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。此外，結(jié)合年內(nèi)穩(wěn)投資穩(wěn)就業(yè)、中長(zhǎng)期創(chuàng)新升級(jí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略目標(biāo)，新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等三大類新基建;以及低估值的大金融板塊也有望迎來估值修復(fù)行情。

中原證券：短線保持5成倉位

5月全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯好轉(zhuǎn)，納指回到9300點(diǎn)上方;但A股并未跟隨上漲，中小創(chuàng)月初沖高后有所回落，大盤股在月初下跌后表現(xiàn)相對(duì)較為穩(wěn)健。

今年全球市場(chǎng)追逐成長(zhǎng)股，但6月風(fēng)險(xiǎn)偏好具有不確定性，建議均衡配置當(dāng)前全球市場(chǎng)信用利差沖高回落，大盤股具備一定優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，今年全球市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格占據(jù)主導(dǎo)。6月份全球市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落風(fēng)險(xiǎn)，建議保持均衡配置。

策略上，期待破局行情，保持“消費(fèi)+科技”主線不變。預(yù)計(jì)6月份全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)回落，資產(chǎn)存在重新向避險(xiǎn)資產(chǎn)輪動(dòng)的可能。6月A股有望在改革和景氣度結(jié)構(gòu)性回升帶動(dòng)下迎來“破局行情”，但短期預(yù)計(jì)保持震蕩運(yùn)行，宜靜不宜動(dòng)。結(jié)構(gòu)上繼續(xù)看好“消費(fèi)+科技”主線，堅(jiān)持均衡配置思路，基建相關(guān)板塊和醫(yī)藥等亦存在機(jī)會(huì)。因此建議短線將倉位保持在5成，推薦關(guān)注貴金屬、新能源汽車、5G、食品飲料、銀行、券商和醫(yī)藥等板塊;長(zhǎng)線繼續(xù)建議關(guān)注金融、基建、貴金屬和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股等。

興業(yè)證券：硬科技仍是大方向

2020年的中國(guó)比過去更能抵御外部的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)基本面，整體經(jīng)濟(jì)、股票市場(chǎng)較海外處于相對(duì)更健康狀態(tài);內(nèi)需市場(chǎng)，相當(dāng)于歐美人口總和的8億網(wǎng)民，14億人口，內(nèi)生動(dòng)力更強(qiáng);產(chǎn)業(yè)鏈，具備較完備的產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)家，依靠自力更生、艱苦創(chuàng)業(yè)，攻堅(jiān)克難，無所畏懼;資本市場(chǎng)，新證券法實(shí)施、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革等，已是而立之年的A股市場(chǎng)，顯露成熟氣質(zhì)。保持信心，穩(wěn)扎穩(wěn)打，不可過度悲觀。

從宏觀背景、外部環(huán)境來看，當(dāng)前類似1998-2001年，1998年由于亞洲金融危機(jī)，宏觀環(huán)境處于通縮格局。而此次則是因?yàn)橐咔椤⒔?jīng)濟(jì)增速回落、外部不確定性、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素帶來了影響。新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定A股市值結(jié)構(gòu)，成分指優(yōu)于綜合指。展望6月和未來階段，外部壓力緩解，內(nèi)部改革加速，政策預(yù)期改善，預(yù)計(jì)股市出現(xiàn)大轉(zhuǎn)機(jī)的時(shí)間越來越近了。

在持久戰(zhàn)的大背景下，把握增量資金流入，產(chǎn)業(yè)公司穩(wěn)定性、抗壓性較好的方向。在3月20日以來持續(xù)推薦外資由流出轉(zhuǎn)為流入的方向，截止到5月29日，已有4只A股外資持股占比逼近30%上限，“核心資產(chǎn)”，外資重倉股方向。新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬個(gè)，比2019年增加一倍。家電、食品飲料、消費(fèi)建材、家居、醫(yī)療設(shè)備等行業(yè)機(jī)會(huì)可重點(diǎn)關(guān)注。

轉(zhuǎn)型升級(jí)、獨(dú)立自主、艱苦創(chuàng)業(yè)，加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展新一代信息網(wǎng)絡(luò)，拓展5G應(yīng)用，升級(jí)制造業(yè)，代表未來產(chǎn)業(yè)方向、趨勢(shì)。維持我們?cè)?020年度策略《擁抱權(quán)益時(shí)代》看好大創(chuàng)新，尤其是硬科技，特別是5G應(yīng)用(云、視頻等)、半導(dǎo)體鏈條、新能源車鏈條等方向。

關(guān)鍵詞： 六月開門空 震蕩主基調(diào)