5月大盤震蕩收官，6月初在利好消息推動下大盤大現快速反彈，但對于6月行情，券商們仍持偏謹慎的態度。短期來看，A股在外圍不確定的背景下，震蕩仍是主基調。中長期來看，A股配置價值依舊凸顯。

華泰證券：中報披露前維持震蕩格局

站在6月初，我們預計5月的三個壓制力為貨幣政策靜默期、海外疫情升級、中美關系增壓，在6月的邊際變化為，貨幣政策空間仍保留、寬信用是政策主力;海外疫情或逐步減壓，對A股市場的壓力減小;中美關系對A股市場的壓力邊際減小。

目前來看，5月的三個支撐力為信貸及社融超預期、歐美疫情拐點下外需環比改善、長期配置價值也發生了邊際變化。政策效果繼續通過高頻經濟數據顯現，但由于信貸及社融數據為領先指標，對A股市場的影響為“平”;歐美經濟仍在重啟中，西班牙再次延長國家緊急狀態至6月21日，外需環比改善幅度或放緩，對 A 股市場的影響為“平”;長期配置價值未變，對A股市場的影響為“平”。

在壓制力有望邊際減小，三個支撐力邊際變化不大的情況下，6月A股市場有支撐、但暫無明顯的上推力，支撐位可以考慮5月第四周“壓力周”的周內低點。5月第4周國內短端利率回升+匯率大幅貶值+中美摩擦升級，堪稱“壓力周”，但整體A股回暖，且多數行業指數取得了相對于滬深300的超額收益。

大勢方面，市場已在右側，但預計中報披露前或維持窄幅震蕩格局，未來1-2個月若 PPI同比拐點出現，中報期市場有望逐步從α機會走向β機會。6月建議重點把握其中供需有變化的汽零、電動車、半導體、云、家電，同時新增建議配置“地板上”的大金融;戰術交易視角，基于存量資金的倉位結構和增量資金的加倉方向，相比5月配置新增關注“雙C”，計算機應用、營銷傳播。

方正證券：6月份或有一次降準

隨著兩會政策的明朗，后續股票市場的脈絡也逐漸清晰。股票市場不會演繹2018年單邊下行的走勢，當前經濟趨勢和流動性環境遠好于2018年，但也難以演繹出2009年四萬億刺激之后的牛市，原因在于今年政策更多是底線思維，刺激性政策的選擇上較為慎重。政府工作報告沒有明確經濟目標，但有2%-3%的隱性目標，經濟呈現前低后高的特征。從貨幣角度來看，考慮利率債的發行高峰以及抗疫特別國債的發行，6月份降準的概率較高，結合全球水龍頭仍在打開，經濟恢復至正常水平之前流動性不會出現拐點。今年政策分層現象比較明顯，“保”、“穩”、“進”三個層次，其中保是底線，穩是穩住經濟基本面，進是需要在新基建、重大基礎設施建設、新興產業等部分領域有所作為。6月份市場呈現上有頂下有底，結構性機會的特點，風險偏好難以持續提升。

經濟增長層面，5月PMI維持榮枯線以上，顯示經濟仍在不斷緩慢復蘇，今年經濟節奏整體呈前低后高、節節向上的走勢，但需關注的是外需沖擊仍舊還未體現。貨幣政策及流動性層面上，目前仍然維持流動性合理充裕的環境，全球流動性大寬松的背景在短期內也不會改變，央行呵護流動性寬裕的態度不變，至少在主要經濟指標恢復到正常水平之前，流動性不會收緊。貨幣政策上，專項債、特別國債發行在即，預計6月份會有一次降準，但降息仍需視外需沖擊情況而定，關注貨幣創新工具的使用;政策與風險偏好方面，兩會后的經濟政策已敲定，后續需關注政策的執行和落地情況，市場情緒上短期受中美關系反復及歐美復工復產節奏等的影響，風險偏好依然較低。

行業配置的主要思路上，內需思路延續，關注四類機會。一是汽車、家電、地產等地產后周期品種;二是傳統投資穩增長領域，如舊改、鐵路投資等;三是新基建調結構領域，如5G、數據中心、充電樁等;四是日常消費領域，如食品飲料、醫藥生物等。綜合來看，6月首選汽車、家電、輕工家居。

安信證券：企業盈利改善是核心動力

從全球市場來看，伴隨著海外疫情趨穩，主要經濟體復工有序推進，經濟復蘇預期正在推動各國股市走出低谷。海外對疫情的應對也是一個動態的學習和進步的過程，無論是從當前海外復工情況，還是從海外資產價格中所隱含的預期，海外經濟復工與復蘇的前景并不悲觀。

從國內來看，整體流動性環境仍將溫和改善，持續超預期回升的社融將對經濟復蘇和企業盈利提供較強的支撐，下半年的經濟增速將呈現顯著回升，分子端企業盈利的改善將成為驅動A股持續上行的核心動力。

關于擔心中美關系波動對市場風險偏好構成沖擊，短期來看雖然受到中美關系等因素影響市場可能有所波動，但未來幾個月，A股的核心依然要把握住“復蘇牛”的大趨勢，短期如果因為對中美的擔憂出現顯著調整，則是需要把握的機會。近期行業重點關注：新能源汽車、軍工、半導體、云計算、互聯網、通信、券商、航空等，主題重點關注自主可控、衛星互聯網、湖北區域振興等。

開源證券：配置低估值與盈利早復蘇板塊

2020年3月23日至4月底A股的反彈，是風險偏好小幅提升后，流動性寬松帶來的估值驅動;5月估值驅動收斂，“確定性”仍在強化，但強勢板塊內部有所分化。A股市場和美股市場前期同時出現了對不同確定性的板塊的抱團，市場相對悲觀+個股相對樂觀的交易行為在兩個市場同時出現。5月下旬以來，美股反彈動能減弱，但是風格已經出現明顯切換，對于國內市場可能具備一定指示意義。

海外疫情、地緣政治事件以及中美關系的不確定性是潛在的海外擾動，短期不確定性的提升或壓制市場的風險偏好，在當前風險補償仍不充足的情況下，估值壓力將會顯現，而獲利較少的板塊或是市場穩定力量在波動中的著力點。

板塊配置方面，在資金脫虛入實、海外不確定性提升的過程中，配置低估值+盈利早復蘇的板塊。第一，受益于投資確定性快速復蘇、當前估值仍較低的：建筑、建材、工程機械;第二，環比改善仍未被充分定價的：房地產、化工;第三，仍在行業景氣向上周期中、未來盈利復蘇斜率仍有望超預期的：家電、家居以及汽車;受益于商務消費復蘇的：航空以及白酒(次高端)。

民生證券：看好景氣度底部回升行業

持續看好A股的中長期配置價值。第一，外部風險暫時緩解。當前美國國內疫情仍在蔓延、多地爆發抗議沖突，美國對中國采取更嚴厲的貿易制裁措施的概率不大。市場已經對中美摩擦持久化有較充分認知，中美關系緊張可能會對短期情緒形成擾動，但整體來看并不會影響A股中長期上行的大趨勢;第二，國內經濟持續改善。4月國內工業生產、消費、投資等經濟數據全面好轉，5月PMI依然處于擴張區間，國內經濟回暖趨勢明確。經濟的改善也在部分已披露的中報預告中體現，A股二季度盈利有望出現改善;第三，貨幣政策寬松動力上升。5月末央行開展逆回購操作向市場凈投放6700億元，資金偏緊局面有所緩和。兩會定調繼續引導實際利率下行，在政府加大債券發行、年中流動性偏緊的情況下，貨幣有望維持寬松，6月降準降息預期升溫;第四，機構配置型資金有望持續流入。A股機構化趨勢明確，銀行理財子公司、新發基金等機構的配置需求有望為A股帶來確定性的資金流入，將成為支撐A股中長期上行的重要力量。

6月投資者需關注全球疫情發展，當前歐美疫情仍在蔓延，制約全球經濟復蘇步伐;中美貿易關系上，若出現實質性惡化，將對A股市場造成擾動;LPR調整情況：在“六保”、“六穩”政策背景下，6月MLF利率、LPR報價仍存下調空間。

配置上，建議投資者關注景氣度底部回升的行業，如科技股、地產后周期消費、非銀、消費者服務。半導體銷售和通信資本開支周期向上疊加長期國產替代邏輯催化，科技仍然是中長期配置主線。

國都證券：上行動力尚待積蓄

從5月國內外疫情階段差異及大類資產走勢分化來看，影響近期A股市場的三大關鍵因素為：基本面恢復節奏、流動性邊際變化、中美摩擦管控。因此，5月國內股債市場的弱勢震蕩走勢，也部分反應了以上三大因素短期偏空的影響，即經濟恢復節奏較慢、流動性邊際收縮、中美摩擦升級。

展望6月，預計A股指數有望維持窄幅區間震蕩，主要判斷依據在于：第一，階段性兩大下行風險，即內部流動性邊際收縮、外部中美摩擦升級，已在 5 月中下旬得到較為充分釋放，美股顯著反彈后的二次探底風險或為主要外部壓力;第二，上行動力仍需積蓄確認，即后疫情下的經濟、企業業績等基本面恢復較為緩慢，尚需國內逆周期的財政政策發力落地、歐美日等海外疫情解封后的經濟全面重啟。以上下行風險階段性已釋放、上行動力尚待積蓄確認，6月A股指數有望維持窄幅區間震蕩，重點圍繞受益于擴大內需戰略與關鍵核心產業鏈提升工程兩大主線的結構性機會。

配置方面，投資者可關注疫情過后消費回補機會，政府消費補貼或財稅金融激勵政策下，耐用品消費、可選消費有望逐步回暖，尤其是疫情加速培育的新業態新消費趨勢性機會。此外，結合年內穩投資穩就業、中長期創新升級經濟轉型的戰略目標，新一代信息基礎設施、融合基礎設施、創新基礎設施等三大類新基建;以及低估值的大金融板塊也有望迎來估值修復行情。

中原證券：短線保持5成倉位

5月全球市場風險偏好明顯好轉，納指回到9300點上方;但A股并未跟隨上漲，中小創月初沖高后有所回落，大盤股在月初下跌后表現相對較為穩健。

今年全球市場追逐成長股，但6月風險偏好具有不確定性，建議均衡配置當前全球市場信用利差沖高回落，大盤股具備一定優勢。同時，今年全球市場成長風格占據主導。6月份全球市場存在風險偏好回落風險，建議保持均衡配置。

策略上，期待破局行情，保持“消費+科技”主線不變。預計6月份全球市場風險偏好可能會回落，資產存在重新向避險資產輪動的可能。6月A股有望在改革和景氣度結構性回升帶動下迎來“破局行情”，但短期預計保持震蕩運行，宜靜不宜動。結構上繼續看好“消費+科技”主線，堅持均衡配置思路，基建相關板塊和醫藥等亦存在機會。因此建議短線將倉位保持在5成，推薦關注貴金屬、新能源汽車、5G、食品飲料、銀行、券商和醫藥等板塊;長線繼續建議關注金融、基建、貴金屬和優質成長股等。

興業證券：硬科技仍是大方向

2020年的中國比過去更能抵御外部的風險和挑戰。經濟基本面，整體經濟、股票市場較海外處于相對更健康狀態;內需市場，相當于歐美人口總和的8億網民，14億人口，內生動力更強;產業鏈，具備較完備的產業鏈國家，依靠自力更生、艱苦創業，攻堅克難，無所畏懼;資本市場，新證券法實施、創業板注冊制改革等，已是而立之年的A股市場，顯露成熟氣質。保持信心，穩扎穩打，不可過度悲觀。

從宏觀背景、外部環境來看，當前類似1998-2001年，1998年由于亞洲金融危機，宏觀環境處于通縮格局。而此次則是因為疫情、經濟增速回落、外部不確定性、經濟結構調整等因素帶來了影響。新的經濟結構決定A股市值結構，成分指優于綜合指。展望6月和未來階段，外部壓力緩解，內部改革加速，政策預期改善，預計股市出現大轉機的時間越來越近了。

在持久戰的大背景下，把握增量資金流入，產業公司穩定性、抗壓性較好的方向。在3月20日以來持續推薦外資由流出轉為流入的方向，截止到5月29日，已有4只A股外資持股占比逼近30%上限，“核心資產”，外資重倉股方向。新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個，比2019年增加一倍。家電、食品飲料、消費建材、家居、醫療設備等行業機會可重點關注。

轉型升級、獨立自主、艱苦創業，加強新型基礎設施建設，發展新一代信息網絡，拓展5G應用，升級制造業，代表未來產業方向、趨勢。維持我們在2020年度策略《擁抱權益時代》看好大創新，尤其是硬科技，特別是5G應用(云、視頻等)、半導體鏈條、新能源車鏈條等方向。

關鍵詞： 六月開門空 震蕩主基調