啤酒行情來了。

近日，消費旺季疊加地攤概念，啤酒股集體大漲。昨日，行業(yè)龍頭華潤啤酒、青島啤酒股價均創(chuàng)下歷史新高。

其中，啤酒行業(yè)配套公司樂惠國際(603076,股吧)，也搭上啤酒行情的順風(fēng)車，近一個月股價漲幅超過20%。

如果說2019年行業(yè)整體回暖、2020年消費前景看好，是這一輪行情的根本原因，那么，樂惠國際實在是有點“亂入”了。

2017年上市到現(xiàn)在，樂惠國際業(yè)績連年下滑。公司2019年營業(yè)收入7.54億元，還不如3年前，并錄得首次虧損，凈利潤-2481.36萬元。

整體市場需求下降，收購而來的德國子公司破產(chǎn)，導(dǎo)致公司2019年海外市場收入直接腰斬，主營業(yè)務(wù)可謂四面楚歌。

危難之時，公司緊跟潮流推進精釀戰(zhàn)略，生產(chǎn)精釀啤酒設(shè)備，甚至親自下海做“啤酒地產(chǎn)”和精釀啤酒廠，試圖從2B轉(zhuǎn)型2C來實現(xiàn)自救。

上市后業(yè)績連降

寧波樂惠國際工程裝備股份有限公司(簡稱“樂惠國際”)1998年成立于浙江寧波象山，主營業(yè)務(wù)為液體食品裝備，2017年11月在登陸上交所。

雖然并非面向消費者的啤酒品牌，但樂惠國際(603076.SH)的客戶囊括了中國乃至世界范圍內(nèi)的啤酒巨頭，包括百威英博、華潤啤酒(00291.HK)、青島啤酒、嘉士伯等，在細分行業(yè)舉足輕重。

上市前，公司業(yè)績實現(xiàn)大跨越。2014年-2016年，公司營業(yè)收入分別為7.33億元、7.24億元、9.51億元，歸母凈利潤分別為5052.62萬元、6440.26萬元、7667.78萬元。

不過，從上市當(dāng)年開始，公司業(yè)績便出現(xiàn)連年下滑。2017年-2019年，公司營業(yè)收入分別為8.32億元、9.71億元、7.54億元，歸母凈利潤分別為6718.55萬元、3897.68萬元、-2481.36萬元。

業(yè)績下滑至此的根本原因是啤酒設(shè)備需求量下降。中國啤酒市場自2013年之后出現(xiàn)連續(xù)4年的下滑，累計降幅高達25%，直到2018年-2019年才出現(xiàn)消費企穩(wěn)和小幅增長。

啤酒行業(yè)回暖，并不意味著啤酒設(shè)備需求增長。事實恰恰相反，啤酒行業(yè)在經(jīng)歷了數(shù)年的產(chǎn)能過剩后，開啟了一場去產(chǎn)能大潮。

華泰證券(601688,股吧)一份研報披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年啤酒行業(yè)綜合產(chǎn)能利用率僅59%。最近幾年，燕京啤酒(000729,股吧)(000729.SZ)、重慶啤酒(600132,股吧)等頭部廠商，紛紛關(guān)停旗下閑置工廠。

而且，近年的啤酒行業(yè)回暖，是以高端化為主要動力。即便未來啤酒市場規(guī)模會逐漸回升，啤酒消費量也很難再有大的突破，直接遏制了企業(yè)的產(chǎn)能建設(shè)熱情。

收購海外資產(chǎn)暴雷

國內(nèi)市場需求萎縮，樂惠國際將目光投向了海外市場。

2018年3月，公司斥資950萬歐元，收購有近50年歷史的德國乳品包裝公司Finnah，進入乳品包裝領(lǐng)域，完成啤酒、飲料和乳品相互協(xié)同的液體食品裝備總體產(chǎn)業(yè)布局。

公司當(dāng)時的介紹稱，F(xiàn)innah擁有世界領(lǐng)先的酸奶、鮮奶等液體奶高速無菌包裝技術(shù)，在歐美擁有300多家優(yōu)質(zhì)客戶，并且在南京樂惠芬納赫工廠實現(xiàn)德國技術(shù)中國制造。

盡管樂惠國際的口號是“把產(chǎn)品做得和德國一樣好”，但收購的這家德國公司，卻把公司帶進了坑里。

收購僅1年，F(xiàn)innah便遭遇一場834.13萬歐元的重大合同退貨事件。考慮到Finnah持續(xù)經(jīng)營虧損和資不抵債的現(xiàn)狀，公司決定及時止損，讓Finnah在2019年申請破產(chǎn)。

這個故事和暴風(fēng)集團(300431,股吧)收購海外資產(chǎn)MPS，頗有幾分相似。

Finnah破產(chǎn)，導(dǎo)致公司計提資產(chǎn)減值。2019年，德國子公司Finnah對公司整體業(yè)績的影響達到6319.56萬元。

也就是說，如果不是Finnah暴雷，公司業(yè)績只是出現(xiàn)下滑，絕不至于虧損。

公司針對原股東MAX可能存在惡意隱瞞Finnah存在風(fēng)險的違約行為，在2020年3月正式提起仲裁，要求原股東等賠償收購和投資的損失。目前仲裁結(jié)果不明。

受海外收購爆雷影響，此前占據(jù)公司半壁江山的海外業(yè)務(wù)，也出現(xiàn)劇烈下滑。2019年，公司海外業(yè)務(wù)收入4.38億元，同比下降45.48%，成為公司營業(yè)收入下降的主要原因。

精釀戰(zhàn)略能否自救？

樂惠國際主營業(yè)務(wù)未來發(fā)展空間有限，最起碼，在短時間內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績。于是，2019年以來，公司進一步強化了此前有所涉足的精釀業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，自2013年以來，在中國啤酒總消費量下滑的背景下，作為高端啤酒領(lǐng)域里小而美的精釀啤酒，平均每年保持6.57%的比例增長。

一方面，公司對主營業(yè)務(wù)進行改造，推出中小型精釀啤酒設(shè)備，號稱要“做中國精釀平臺企業(yè)”。

此前，樂惠國際的客戶多是大型啤酒企業(yè)，相當(dāng)于2B，精釀啤酒設(shè)備的客戶多是小型釀酒組織甚至是個人，相當(dāng)于2C。

另一方面，公司投資寧波精釀谷科技有限公司，建設(shè)寧波大目灣精釀文旅綜合體和上海松江城市精釀體驗工廠等項目。

啟信寶顯示，寧波精釀谷由樂惠國際持股100%，公司法定代表人為上市公司法定代表人黃粵寧。

2018年底，公司通過對寧波精釀谷增資11484萬元的事項，該筆增資款于2019年實際到位。

這還不夠。公司于2020年3月發(fā)布《2020年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬募集資金4.18億元，投入當(dāng)日鮮精釀(啤酒工坊)項目和鮮啤酒售賣機運營等項目，擬打造精釀啤酒新零售模式，作為精釀谷產(chǎn)業(yè)平臺的組成部分之一。

如果這些項目落地，公司將形成裝備制造和精釀產(chǎn)業(yè)平臺的雙主業(yè)格局。

不過，樂惠國際的精釀戰(zhàn)略最終能否成功，還有很多困難需要跨越。

精釀啤酒本就是從普通工業(yè)啤酒的大盤中去搶份額，以高端化帶動的啤酒消費市場回暖背景下，存量競爭只會越來越激烈;另外，即便是精釀啤酒，規(guī)模化生產(chǎn)的背后仍然是幾家世界啤酒巨頭，典型如百威旗下的鵝島和拳擊貓等，新啤酒玩家的市場空間，非常有限。

關(guān)鍵詞： 樂惠國際 啤酒行情