眼下，國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情已基本控制住，各行各業(yè)都在緊鑼密鼓地復(fù)產(chǎn)復(fù)工。今年兩會(huì)，“六穩(wěn)”和“六保”成為關(guān)鍵詞，國(guó)家要兜住民生底線，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)，積聚未來(lái)發(fā)展勢(shì)能，才能牢牢掌握發(fā)展主動(dòng)權(quán)。上市公司亦是如此。近來(lái)，從中共中央、國(guó)務(wù)院到金融委、一行兩會(huì)、各地政府，都在切實(shí)制定和推進(jìn)各項(xiàng)措施，為提高上市公司質(zhì)量保駕護(hù)航，比如加快推進(jìn)注冊(cè)制改革、再融資和并購(gòu)重組的制度改革等。

但河馬君認(rèn)為，在當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期，上市公司如適時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)政策則不失為一個(gè)振興企業(yè)的好方法。上市公司股權(quán)激勵(lì)雖不像再融資、重組那樣能對(duì)企業(yè)帶來(lái)立竿見(jiàn)影的效果，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，一個(gè)好的股權(quán)激勵(lì)政策，能夠?yàn)楣镜拈L(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

因?yàn)槿魏蔚钠髽I(yè)最終靠的是人，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)核心也是人才的競(jìng)爭(zhēng)。正因如此，掌管萬(wàn)億量級(jí)的國(guó)務(wù)院國(guó)資委于5月30日率先發(fā)布了《中央企業(yè)控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)工作指引》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)指引)，一系列新規(guī)則為推進(jìn)和完善國(guó)資上市公司市場(chǎng)化改革、做大做強(qiáng)國(guó)資提供新鮮活力。

良好的股權(quán)激勵(lì)安排，有利于增強(qiáng)公司對(duì)人才的吸引力，促進(jìn)公司與員工共同“做大蛋糕”。但股權(quán)激勵(lì)制度卻未獲得各上市公司的青睞。數(shù)據(jù)顯示，2017至2019年間，滬市1600家公司中僅400余家公司發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)方案，還有不少公司從未嘗過(guò)鮮。

而再?gòu)膰?guó)企和民企維度來(lái)看，國(guó)有上市公司運(yùn)用此項(xiàng)工具的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于民企，這其中既有程序上的原因，也有實(shí)體上的原因?qū)е隆?/p>

但不管是民企或是國(guó)企，如果沒(méi)有良好的激勵(lì)，公司的經(jīng)營(yíng)可能會(huì)墨守成規(guī)，創(chuàng)新性不足，管理層的主觀能動(dòng)性無(wú)法有效釋放。那么，到底什么是上市公司的股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)有何特征，上市公司如何適用呢?

讓河馬君來(lái)一一為你解答?，F(xiàn)階段，證監(jiān)會(huì)層面規(guī)范上市公司股權(quán)激勵(lì)的主要規(guī)則為《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，而國(guó)有上市公司因涉及國(guó)有資產(chǎn)問(wèn)題，國(guó)資委會(huì)有一些特殊的規(guī)定，比如最新出臺(tái)的指引。

通常來(lái)說(shuō)，上市公司的股權(quán)激勵(lì)分為限制性股票和股票期權(quán)。限制性股票指的是公司通過(guò)相關(guān)決議后，激勵(lì)對(duì)象就能獲得股票，但這部分股份被限制買(mǎi)賣(mài)，只有等相關(guān)行權(quán)條件滿(mǎn)足后才可解禁;

而股票期權(quán)則是授予時(shí)獲得了一份期權(quán)，提前鎖定了價(jià)格和數(shù)量，待未來(lái)?xiàng)l件滿(mǎn)足時(shí)按事先約定的優(yōu)惠價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票。雖然限制性股票和股票期權(quán)都屬于股權(quán)激勵(lì)，但其二者還是有所區(qū)別。

首先，價(jià)格不同。限制性股票授予價(jià)格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于1)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)的50%;2)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一的50%。

而股票期權(quán)的價(jià)格則為：行權(quán)價(jià)格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于下列價(jià)格較高者：1)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià);

2)計(jì)劃草案公布前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票均價(jià)之一。其次是兩者的激勵(lì)效果不同。限制性股票的授予對(duì)象只有在工作年限達(dá)標(biāo)或業(yè)績(jī)考核指標(biāo)符合條件的，才能行使股票權(quán)利。

限制性股票這種激勵(lì)方式多為業(yè)績(jī)目標(biāo)，而業(yè)績(jī)目標(biāo)有一定期限，只要有期限就可能造成短期經(jīng)營(yíng)行為，管理層們可能就會(huì)為了短期的利益而忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益，甚至不惜通過(guò)財(cái)務(wù)造假來(lái)實(shí)現(xiàn)自身權(quán)益。

例如美國(guó)著名的安然財(cái)務(wù)造假事件，其中重要的動(dòng)因就是高額的激勵(lì)誘惑。而股票期權(quán)則給予激勵(lì)對(duì)象更高的要求，這種要求綁定的是公司未來(lái)的業(yè)績(jī)和股價(jià)。

若股價(jià)在執(zhí)行價(jià)格以下，激勵(lì)對(duì)象所擁有的的股票期權(quán)收益為零，只有股價(jià)超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，行權(quán)才有意義。公司的價(jià)值與股價(jià)掛鉤，不是短期業(yè)績(jī)所能決定的。這種安排迫使管理層們必須站得高，看的遠(yuǎn)，作出有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策，提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，使股價(jià)上漲。

因此，股票期權(quán)將管理者的利益與公司未來(lái)價(jià)值深度綁定，要求管理者更多關(guān)注公司長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展，而不能僅僅將注意力集中在短期財(cái)務(wù)目標(biāo)上;限制性股票的激勵(lì)機(jī)制可能導(dǎo)致管理者的行為短視化。

與股權(quán)激勵(lì)類(lèi)似的另一個(gè)工具為員工持股計(jì)劃。相比于股權(quán)激勵(lì)，員工持股計(jì)劃則要寬松很多?？傮w來(lái)說(shuō)，員工持股計(jì)劃具有“盈虧自負(fù)，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，與其他投資者權(quán)益平等”的基本特征。

員工持股計(jì)劃對(duì)授予價(jià)格沒(méi)有約束，交由公司自主決定;員工持股計(jì)劃具有廣泛性特征，的激勵(lì)對(duì)象不必局限于公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員等，它可以廣泛適用于公司的員工;

資金來(lái)源方面，員工持股計(jì)劃資金來(lái)源更加廣泛，可以是員工自有資金，也可以由公司提前提取激勵(lì)基金。與常規(guī)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不同，國(guó)有上市公司的股權(quán)激勵(lì)不管從程序上還是實(shí)體內(nèi)容上都有更多的限制，這也一定程度上限制了央企的股權(quán)激勵(lì)使用。

從wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2013年至今僅有77家央企上市公司實(shí)施了99項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)。因此，本次新出的《指引》也一定程度上釋放了相關(guān)約束，堅(jiān)持寬進(jìn)嚴(yán)出、靈活考核、充分授權(quán)的基本原則，未來(lái)預(yù)計(jì)央企股權(quán)激勵(lì)將會(huì)迎來(lái)新高潮。

當(dāng)然，一項(xiàng)好的股權(quán)激勵(lì)只有被很好地運(yùn)用，才能真正發(fā)揮它的價(jià)值。也就是說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)既要有“激勵(lì)”，還要有“約束”，如果考核指標(biāo)很容易達(dá)到，則不免讓市場(chǎng)覺(jué)得是給管理層們輸送利益，而如果考核指標(biāo)過(guò)于嚴(yán)苛、難以實(shí)現(xiàn)，管理層們則失去相關(guān)動(dòng)力。

以前段時(shí)間滬市某白馬公司公布的股權(quán)激勵(lì)為例，考核指標(biāo)和授予價(jià)格明顯偏低，激勵(lì)計(jì)劃披露后，投資者不買(mǎi)賬，在一片質(zhì)疑聲中股價(jià)應(yīng)聲下跌近9%，最終公司不得不做出相應(yīng)調(diào)整。

還有些公司故意將本應(yīng)適用員工持股計(jì)劃的激勵(lì)套用在限制性股票里，為的是能夠讓授予價(jià)格無(wú)限制，業(yè)績(jī)考核也無(wú)限制。這種情況下，監(jiān)管可能會(huì)給公司發(fā)出問(wèn)詢(xún)，要求公司詳細(xì)解釋情況。

關(guān)鍵詞： 上市公司 股權(quán)激勵(lì)價(jià)格