日前，經科創板上市委2020年第23次審議會議，已同意三生國健藥業(上海)股份有限公司(以下簡稱“三生國健”)發行上市。

根據上交所官網顯示，三生國健由華泰聯合證券保薦，預計融資金額達31.83億元。此次公司公開發行股票數量預計不超過6162.11萬股，約為發行后總股本的10%。

據悉，三生國健上市所募集的資金擬用于包括抗體藥物生產新建項目、抗腫瘤抗體藥物的新藥研發項目、自身免疫及眼科疾病抗體藥物的新藥研發項目、研發中心建設項目、創新抗體藥物產業化及數字化工廠建設項目等與其主營業務相關的投資項目。

但發現網了解到，三生國健毛利逐年下滑，營收凈利背道而馳，業績嚴重依賴單一產品益賽普的產品銷售，此外，還尚存一起重大專利權權屬糾紛懸而未決。發現網已就相關問題致函三生國健，公司也針對相關問題給出了答復。

毛利逐年下滑，營收凈利背道而馳

公開資料顯示，所屬行業為C27醫藥制造業的三生國健成立于2002年，是中國第一批專注于抗體藥物的創新型生物醫藥企業，是一家擁有兩款已上市治療性抗體類藥物的國內藥企，已發展為同時具備自主研發、產業化及商業化能力的中國抗體藥物領導者。公司以創新型治療性抗體藥物為主要研發方向，為自身免疫性疾病、腫瘤等重大疾病治療領域提供臨床解決方案。

根據招股書，2017-2019年，三生國健的營業收入穩步上升，分別為11.03億元、11.42億元和11.77億元。

但與營收背道而馳的是，同期，三生國健的歸屬母公司凈利潤分別為3.9億元、3.7億元和2.3億元，呈逐年下降趨勢。

造成營業收入與凈利潤反向發展的原因眾多，但對于三生國健來講，過于依賴單一主營業務，并且該業務的毛利下降，或是其“七寸”所在。

數據顯示，2017-2019年，三生國健的主營業務毛利率分別為91.22%、90.11%和88.06%，毛利率水平較高但呈逐年下降趨勢。

對此，發現網記者采訪了三生國健相關負責人，對方表示，公司主營業務毛利率變動主要由于新建成轉固生產線的折舊對制造費用的影響，兼受產品銷售價格變動、市場競爭程度及政策原因變動等因素的影響，屬合理范圍。

但有業內人士表示，若三生國健不能采用恰當的商業化策略維持產品的市場表現或無法持續推出具有競爭力的產品，可能對公司的經營發展構成一定影響。

業績嚴重依賴益賽普的產品銷售

根據招股書，三生國健的主營業務收入主要來自于核心產品益賽普的銷售。

據了解，益賽普于2005年上市銷售，三生國健長期的收入規模和盈利能力也受到此單一產品的限制。

2017-2019年，益賽普占三生國健主營業務收入的比例分別為100%、100%和99.84%，產品結構單一，呈現出了一種單一產品“打天下”的局面，業績嚴重依賴益賽普的產品銷售。

發現網注意到，目前國內已有其他9款益賽普同靶點產品上市，另有11家同行業藥企的同靶點產品處于臨床III期及NDA階段。隨著相同適應癥新療法的持續推出、競爭對手新產品不斷推向市場，市場競爭進一步加劇。

據招股書披露，益賽普競品強生的欣普尼與類克、艾伯維的修美樂于2019年分別通過常規準入、談判準入、談判準入的方式被納入2019版國家醫保目錄乙類，自2020年1月1日起生效。

其中，2019年11月修美樂通過醫保談判方式被納入2019年醫保目錄，產品價格降幅超過83%。百奧泰的阿達木單抗類似物格樂立、海正藥業(600267,股吧)的阿達木單抗類似物安健寧分別于2019年11月和12月獲NMPA批準上市，目前價格分為1160元/支和1150元/支。而強生的欣普尼在中國專利將于2021年到期，預計專利到期后還會有戈利木單抗類似物陸續申請上市。

受到上述因素共同作用，益賽普在國內市場所面臨的競爭程度將進一步加劇，下調價格的情況或也將很快出現。

根據敏感性分析結果，假設其他條件不變，當銷售價格下降幅度位于5%-40%，對應的營業收入將下降4.9%-38.9%，稅前利潤將下降12.1%-97.0%。

若因市場競爭加大而出現銷量下降，當銷量下降幅度在5%-40%之間，對應營業收入將下降4.9%-38.9%，稅前利潤將下降10.9%-86.9%。

對此，三生國健也在招股書中坦言，若公司無法持續推出具有市場競爭力的新產品并保持產品的不斷改進或無法投入更多的財務、人力資源進行銷售、營銷，或導致市場份額與競爭力下降，進而對公司的業務、財務狀況、經營業績及前景產生不利影響。

至今尚存重大訴訟懸而未決

眾所周知，專利、商標等知識產權是一個公司核心競爭力的重要組成部分。

在招股書中，三生國健表示，公司高度重視知識產權保護，通過專利申請、商標注冊等途徑確保擁有的知識產權合法、有效，但由于市場競爭日趨激烈，侵犯公司知識產權的行為可能得不到及時防范和制止。如果公司的知識產權不能得到充分保護，相關核心技術被泄密，并被競爭對手所獲知和模仿，則公司的競爭優勢可能會受到損害。

值得注意的是，截至注冊稿披露日，三生國健尚存一起重大專利權權屬糾紛懸而未決。

據天眼查顯示，三生國健作為原告，起訴已離職員工張成海、黨尉、朱玲巧，要求其作為發明人申請的名稱為“抗人白細胞介素-4受體a單克隆抗體、其制備方法和應用”的專利申請權歸三生國健所有。

雖訴訟案件所涉專利不涉及三生國健核心技術平臺所對應的已生效專利及在申請專利，不涉及三生國健核心技術，但由于該專利申請時間早于三生國健上述正在申請中的專利“結合人IL-4R的抗體、其制備方法和用途”，因此，依然存在三生國健的相關在申請專利無法成功申請的風險。

業內人士表示，如果訴訟失敗，可能會導致三生國健相關在研產品“重組抗IL-4Rα人源化單克隆抗體注射液”無法成功上市，這勢必會影響到三生國健未來的生產經營和業務收入。

此外，7月2日，三生國健發布了其2020年上半年業績預告。

數據顯示，基于新冠病毒疫情之系統性影響、納入醫保競品數量增多、競品價格下調，以及研發項目研發投入增大等因素共同作用下，

三生國健預計2020年1-6月歸屬上市公司股東的凈利潤同比變動-179.74%至-8700萬。

關鍵詞： 三生國健IPO 業績依賴